产品分类
您现在的位置: 主页 > 行业新闻 > 建信基金陶灿、富安达基金孙绍冰:轮涨过后市场确定性较高的行业

建信基金陶灿、富安达基金孙绍冰:轮涨过后市场确定性较高的行业

时间:2017-11-02 14:26 来源:未知 作者:admin 点击:

假期间国庆长,——对话明星基金经理系列专访中国基金报微信推出特别策划,至中长期业绩优异的明星基金经理邀请2017年前三季度业绩、乃,答的形式以一问一,资机会、基金经理对投资的理解和感悟进行分享就今年股市特点、基金经理操作、未来市场投,读者以飨。

金经理包括今日对话基:

基金经理 陶建信改革红利灿

基金经理 孙绍富安达新兴成长冰

今年都取得不俗表现他们管理的基金在,基金前列排名同类。

基金经理陶灿建信改革红利:

灿陶,理助理兼研究部首席策略官建信基金权益投资部总经。月加入建信基金2007年7,经理、权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官历任研究员、基金经理助理、基金经理、资深基金,建信现代服务业股票型基金和建信回报灵活配置基金4只产品现管理建信恒久价值偏股混合基金、建信改革股票型基金、。

部总经理助理兼研究部首席策略官80后的陶灿是建信基金权益投资,现代服务业股票型基金等产品负责管理建信改革红利、建信,数据显示Wind,年9月29日截至2017,以来收益均在23%以上上述两只基金2017年,三年来已实现净值翻倍其中建信改革红利成立,25.5%收益率达1,基金业绩前列位居同期同类。提的是值得一,身的陶灿科班出,观都有自己的独特见解因为对宏观、中观和微,握行业和个股这对他精准把,的指导作用起到了很好。

短期考虑估值波动影中长期赚业绩增长的钱响

的投资风格是怎样的中国基金报记者:你?

同阶段的不同风格轮动陶灿:针对市场在不,的思路做投资通过自上而下,方面一,重关注业绩中长期着,注短期流动性另一方面关。是特别需要关注的宏观流动性的因素。各个不同阶段因为流动性在,块的估值有较大影响的确会对一些行业板。

统计显示历史数据,一年度里每个单,估值的影响流动性对,对股价的影响往往超过业绩。的波动估值,绩波动还大往往比业。年度里在单一,考虑估值如果不,虑业绩只考,表现并不会尽如人意往往这一年度的投资。长期来看但若从中,续优胜要持,求业绩为主还是要以追,业绩增长的钱赚上市公司,时间维度里在中长期的,显著优势才能有。

此因,期而言中长,公司的业绩增长我会追求上市,业绩增长的钱获取上市公司,基础上在此,虑流动性对估值的影响每个单一年度也会考,动导致估值波动的板块布局一些因为流动性波。际扩张比较厉害时估值在流动性边,忍受度较高我对估值的,票也不绝对排斥对高估值的股,边际收缩时但在流动性,票会选择回避对高估值的股,、低估值的板块和有业绩增长的个股尽量寻找一些对流动性影响比较小的。

者:在投资中中国基金报记,行业和个股你如何精选?

长期来看陶灿:中,具有持续扩张能力的行业和个股还是倾向于选择具有成长性且。过统计我们做,时间来看若拉长,业绩持续增长的上市公司个股真正能够获取投资收益的都是,值扩张到大市值一个公司从小市,阶段的是分。期早,张得很厉害个股估值扩,绩支撑缺乏业,期后,成长起来待公司,快速跟上业绩会,迅速消化并把估值。会发现最后,倍的上市公司个股往往股价增长10,倍的上市公司业绩增长基本上就是对应了10,资收益几乎没有贡献估值到最后对于投。外此,绩增长带来的投资收益中长期获取上市公司业,来越有效的一个途径也是让市场变得越。

年越来越多的人在说中国基金报记者:今,真正的价值投资时代A股市场进入了一个,么看你怎?

简单地买入并长期持有陶灿:价值投资并不是,入低估值的个股也不是一味地买,的公司股票而是指买入,在持续增长其自身盈利,定的预期差并存在一。者目前的体量或份额按照中国机构投资,值投资还有待发展整个市场进入价,场的风格但今年市,值股票接近正好与价。

些价值蓝筹股现在市场上有,扩张也很厉害今年的估值。中小创里撤出来的资金推动这种估值扩张部分是由从,此因,绩也在增长虽然它的业,幅没有估值扩张得快但业绩在单一年份涨,的影响更显著其受到估值。

带来更多投资机供给侧改革会会

场对经济周期的讨论很多中国基金报记者:今年市,么看你怎?

的市场经济周期不同陶灿:与传统意义,题是实物和货币的循环中国经济现在核心的问,善了实物和货币的循环重点是经济政策是否改。产业来说对很多,是否限制了资本再开支重点分别在于经济政策,设备再投资是否限制了。的经济状况针对目前,出角度而言从实物产,了整个供给端产出供给侧改革降低,现上涨价格出,引力提高商品的吸,意愿上升短期交易,易活跃度提高了交,币循环的利用效率也提高了实物和货,循环是健康、有益的这对整个经济体的。

认为我,经济是新常态目前国内的,的新周期不是所谓。新常态这种,济的健康程度就是要提高经,币循环的效率提高实物和货。照传统西方经济的四分法当下国内宏观经济不是按,向繁荣阶段的拓展不是由萧条阶段,转型阶段而是处于,亟待解决很多问题。

学派——新结构主义经济学林毅夫提出一个新的经济。认为他,经济而言对于中国,已经很庞大了其总量现在,研究的核心意义结构问题才是,济的结构研究经,的总量更有意义往往比研究经济。

革和转型很有信心我对中国经济改。给侧改革目前的供,营情况来看从实际运,比原来好的确要。程度上也是一种改革供给侧改革在某种,多投资机会会带来更。角度来看从务实的,济学意义上的帕雷托改进只要提升了效率、有了经,效的改革就是有。

宏观、中观、微观的理解中国基金报记者:你对,导投资如何指?

济金融学出身陶灿:我是经,也有一定的研究对于经济平时。、中观、微观无论是宏观,所涉猎都有。看来在我,常态这个实质只要抓住新,济信号都各有什么含义就知道经济政策或经,资有一定的指导作用这对于行业和个股投。

来说举例,布的数据会发现通过每个月公,电解铝的产量下降有色金属行业例如,长是负贡献对于经济增,虽然产出减少但对行业来说,原来更好整体却比。滞胀的说法如果按照,没有增加很多若经济增速,格增长很多但产品价,涨的风险也许有通。没有被消费部门和居民拿走实际上价格增长的大部分,现金流量表和资产负债表而是留在企业用以修复。比例并没有扩张居民部门的分配,没有增长收入并,利向CPI传导PPI未能顺。这样的理解正是基于,置周期板块我会决定配。

能源长期看好医疗教中短期看好电解铝新育

股、周期股、金融股轮番上涨中国基金报记者:今年白马,月以来甚至7,也出现了一波行情一度低迷的创业板,么看你怎?

年初就预测陶灿:我们,边际上会是紧缩的状态2017年的流动性,、5月份今年4,融去杠杆随着金,货币增速下滑供给增速、,面临很强的压力高估值的股票。初时年,估值还有60倍中小创的TTM,比较高依然,消费股估值较低反观当时一些大,和增速水平下在当时的估值,获得超额收益买入很容易,增速已经很匹配但现在估值和,间点来看其业绩增长只能从未来更长的时。

周期行业中国的,着收入的增加往往都是伴随,在增加产能也,电解铝都是如此以往的钢铁、。么长?因为供给侧改革带来了机会钢铁今年行情为什么持续时间这,有企业的现金流一是改善了现,产负债表修复了资,境保护上二是在环,可靠的保证提供了更。行业和电解铝回顾之前钢铁,到重视和根本解决严重的污染没有得。的成本纳入考量现在把这些隐性,给出现收缩行业的供,5年内会得到修复盈利就会在3到。

侧改革的一个典型周期性行业金融股实际上也是受益于供给。经济的引子金融股是,循环、现金流量表的引子更确切地说是经济体资金。于投放在传统过剩行业金融股的部分信贷由,为坏账可能成。了盈利修复现在因为有,再成为问题贷款也不。以所,侧改革供给,现金流量表和资产负债表逐渐恢复不仅是让传统过剩的周期性行业的,良贷款、不良资产率下降同时也让商业银行的不,以所,涨逻辑就是双降今年金融股的上。

表现确实超出预期7月份以来创业板,初到7月份虽然从年,跌了很多创业板,是比较高但估值还。认为我们,行情是一种反弹本轮创业板的,作上操,个别估值较低我们挑选了,预期的中小创个股但有较高业绩增速。

期和中长期的时间维度来看中国基金报记者:从中短,哪些行业你看好?

周期股中陶灿:,电解铝板块我比较看好。能大约是4200万吨这个行业的有效运营产。是3400万吨今年需求预计,加7%-8%每年还会增,0万吨即20。了300多万吨产能然而今年山东关停,500万吨产能全国累计关停,新产能的投放如果明年没有,未来会得到急剧改善这个行业的供需格局,会得到急剧改善公司的盈利也,的钢铁行业一样很可能像去年,改革要比钢铁行业来得晚因为电解铝行业的供给侧,利会比今年显著好很多明年电解铝的企业盈。给侧改革得到相对的保证未来几年的业绩会通过供。

为非常有前景的一个行业新能源车主题也是我认,经涨得很猛很多股票已,绩的增幅超出了业,盘整一段时间可能还需要,来消化估值的扩张等待业绩的增长,长期还有机会但这些股票中。很有看点的行业5G也是一个,外此,济结构转型随着整个经,比也在持续上升现代服务业的占。类股票时在关注此,节奏问题需要考虑,估值间的关系平衡业绩与。

转型的角度来看如果从经济结构,以持续做大有些行业可,药行业例如医,期来看从长,进入老年化社会未来全球都会,人相关的产业医疗等和老年,越来越好前景肯定,得越来越明显需求会体现。等也都很有潜力教育、旅游板块。

资时但投,意把握节奏依然要注。能源汽车比如像新,此前几年可能在,主题在讨论就一直当作。近两年但直到,真的有所体现它的业绩才,快速增长的阶段正式进入业绩。长阶段相结合进行考量投资时注意将业绩和增。

基金经理孙绍冰富安达新兴成长:

震荡行情延续今年以来A股,板块频出虽然热点,度也较大但投资难。注的是值得关,金经理表现勇猛其中一些年轻基,资新生代的锐气让市场看到了投。理孙绍冰就是其中之一富安达新兴成长基金经。

悉据,员、富安达基金高级行业研究员等职孙绍冰历任齐鲁证券研究所行业研究,任富安达新兴成长基金经理2015年5月22日起担。讯数据显示Wind资,月29日截至9,来上涨了38%该基金今年以,产品业绩前十名跻身同期同类。

么样的?这样的投资理念和风格是如何逐步形成的中国基金报记者:您的投资理念、投资风格是什?

理念:独立思考孙绍冰:投资;要高格局;河要宽护城;际要高安全边。面很难界定投资风格方,要拘泥于一种投资还是不,和激进稳健,长都要兼顾价值和成,对多变的市场这样才能应。

此之前因为在,实业从业经验有过多年的,师出身工程,迁有实际感受对产业发展变;卖方到买方然后就是从,究员从业经历有过多年的研,究较为扎实基本面研。养成了更看重公司质地丰富的职业经历让我,思路更宽阔看待问题的,出某种局限格局上能跳,在的投资理念逐步形成了现。

年以来A股持续震荡中国基金报记者:今,化明显行情分,年前三季度市场特点您可否总结一下今?

经济维持L型走势孙绍冰:今年宏观,较好的韧性经济展现出,亮点层出不穷微观角度看,体呈现结构化行情今年以来市场总,的市场一大特点这是今年以来;成为市场主流价值投资逐步,为筛选股票的重要标的业绩与估值相匹配成,有很大的不同这也与往年;外另,场风险偏好较低因今年整体市,今年的一大特点追求确定性也是。

成长基金年内收益率达38%排名居前中国基金报记者:您管理的富安达新兴,后的管理心得和经验可否谈谈业绩优异背?

就是对确定性的追求达到极致孙绍冰:今年投资的一大特点,定性给出高溢价市场愿意为确,性上下了很多功夫因而今年我在确定,和苹果消费电子也是体现确定性的两大板块今年基金配置的两大板块新能源汽车产业链。初以来得到市场认可除了苹果产业链年,之前其实是存在争议的新能源产业链在6月份,可其确定性市场不认,政策的出台而后来随着,得到市场的认可其确定性逐步,为赚钱的板块之一并成为今年市场最。的质疑到逐步被市场认可从今年新能源汽车从开始,资就是要独立思考我最大的感受是投,前提下要坚持自己的观点在判断逻辑没有破坏的,立思考及坚持两点正是因为做到了独,基金收益贡献最大的板块新能源汽车产业链成为本。

者:今年以来中国基金报记,波动不大大盘指数,情特征明显但结构性行,走出一波大行情后继上半年大蓝筹,相关产业链以及保险等个股相继上攻钢铁、煤炭等周期板块、新能源汽车。操作?以及投资得失或心得等请问您可否谈谈期间的投资?

新能源汽车产业链和消费电子孙绍冰:今年我主要配置了,了这样的策略并长时间坚守。煤炭、有色等周期板块期间也参与了钢铁、,板块波动较大但由于这些,也相对较高操作难度,的仓位并不高因而我参与。时冒出各种热点A股市场总是不,很难获得满意回报但追逐热点往往,在被市场冷落的角落投资机会常常出现,市场热点的时候能够介入我们希望能够在未成为,花开等待,渐欲迷人眼而不是乱花。

上证综指3300点这个位置中国基金报记者:目前站在,合资金面、宏观经济等方面您对后市行情怎么看?综,如何为2018年市场布局可否谈谈四季度展望以及?

经济展现出较好的韧性孙绍冰:今年以来宏观,经济将继续维持L型走势我认为未来一段时间宏观。业的表现看从微观企,革的深化随着改,长动力不足尽管宏观增,亮点会层出不穷但结构性的增长,策略来看因而总体,看多的是谨慎。

维持震荡格局A股预计仍会,结构性机会市场呈现。前当,动性环境背景下稳定的政策和流,度下跌的基础市场没有深。结构性投资机会年内仍有较好的,估值合理的标的优选业绩增速和,本基金的主要目标把握确定性仍是。

级市场有哪些板块或行业还值得关注中国基金报记者:您觉得接下来二,资机会?原因或相对更有投?

看好新能源汽车孙绍冰:依然,来部分个股涨幅惊人这个板块虽然今年以,行业这个庞大的市场但如果考虑到汽车,时间段来看放在更长的,也算正常这个涨幅,我认为而且,来不是因为涨多了某只股票卖出从,或者有更好的选择而是逻辑破坏了,该耐心持有否则就应,外另,产业链很长新能源汽车,同的投资机会涌现不同时间会有不,期仍值得去深入挖掘因而这个板块中长。

链依然看好苹果产业。是对相关公司竞争实力的肯定能够纳入苹果供应链本身就,产业带来的创新我们关注苹果为,受益本次创新的相关标的我们重点关注能够充分。提到前边,们重点关注的领域)的普及随着电动汽车的(这也是我,透率不断提升汽车电子的渗,供应链公司正在布局汽车电子综合竞争力突出的智能手机,已经进入收获期并且一些公司,们也非常看好这类公司我。ne8出货低于预期虽然近期因Ipho,出现调整相关个股,市场难得的投资机会这反而是白马股给予,机会只会迟到好公司的投资,缺席不会。

两个板块除了上述,间窗口正越来越近考虑到5G商用时,会也值得重视5G的投资机,外此,等行业板块都具有较好的投资机会半导体芯片、供给侧改革、大消费,再赘述在此不。

根据今年季报信息中国基金报记者:,配置上看从仓位,能源汽车板块您比较偏爱新,对于当前热点板块锂电池板块有什么看法请问您如何看待该板块后市投资机会??

已经经历了从0到1孙绍冰:新能源汽车,到10的发展过程现在正在走向由1,车渗透率的提升随着新能源汽,来较好的发展机遇这将为相关公司带。外另,常重要的一点2017年非,觉仅限于国内的研究方法就是我们要跳离过去视,从全球视角去看待新能源汽车应该,年的纷纷转向并制定了宏伟的发展计划随着传统国际汽车巨头从过去的到今,发展已经明朗新能源汽车的,可逆转趋势不,具有很好的投资机会这个行业中长期仍。

中下游涵盖众多新能源产业链上,期仍具有很好的投资机会虽然我们认为行业中长,资机会也是不同的但不同阶段的投,入挖掘需要深。幅最好的中游比如去年涨,好的是上游资源而今年表现最,需格局角度去深入挖掘因而我们需要从产业供,车渗透率的提升未来随着电动汽,配套体系也会有投资机会具备较高壁垒的零部件,发展阶段去深入挖掘我们需要根据产业的。

行情怎么看?创业板是否跌到合理价值位置中国基金报记者:您对当前创业板以及后市?

今年情况看孙绍冰:从,险偏好的回落因为市场风,市场所抛弃高估值为,业绩低于预期创业板权重股,现整体不佳创业板表。场在分化今年市,也不例外创业板,少表现不错的个股创业板中也有不,分开来看因而要。

看业绩与估值能否匹配创业板未来表现还是要,司今年以来也有相当好的表现其实我们也看到了部分优质公,仍很难讲跌到合理价值区间而一些没有业绩支撑的公司,板的投资机会所以对于创业,仍然是轻指数我们的建议,个股精选。

者:震荡行情下中国基金报记,基金经理放在首位精选个股被很多。?可否谈谈选股思路和逻辑请问您平时是如何选股的?

多数人一样孙绍冰:与,结合是我选股的主要方法自上而下和自下而上相。选择行业首先我会,步和成长期的行业优先选择正处于起;家产业政策走向然后比较关注国,产业会重点关注国家重点扶持的,握国家的发展意图是核心从国家产业政策走向把,对新能源汽车发展持有怀疑的时候比如今年年初当市场还在为骗补而,角度分析出国家对新能源汽车态度的坚定不移我却从能源安全、环保、行业发展意图等多,于重仓因而敢,业的时候在分析行,要高格局,的层面去分析行业一定要站在国家,限一时得失否则过于局,混淆主次很容易;行业后选定,或者说是高壁垒的公司我会优选护城河较宽。和自下而上相结合那么通过自上而下,个股选定,待买点出现然后就是等。

的仓位情况、仓位配置的情况中国基金报记者:请问您现在,成长四季度的投资思路可否谈谈富安达新兴?

市场分化明显孙绍冰:今年,的有偏差如果配置,会亏钱反而,不是主要的因而仓位,仓位是否有效关键是配置的。在8成以上的仓位我的仓位还是维持,场情况有所变动可能会根据市。源汽车产业链和消费电子仓位配置的主要是新能,融、5G也有涉及其他的周期、金,前边两个板块但占比不如。

提到前边,还是谨慎看多的我们对A股市场,12月份的美联储加息举措谨慎在于我们也要考虑到,经济层面而宏观,风险不大我们觉得,负债表不断修复传统周期资产,量不断提升银行资产质,不断得到夯实经济基本面,看多的理由这是我们。精选行业和个股我们需要做的是,5G、供给侧改革等仍值得深入挖掘新能源汽车、苹果、消费、金融、。

有风险(基金,需谨慎投资。供参考材料仅,和招募说明书等法律文件、了解具体情况投资人购买基金时应详细阅读基金合同。、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产基金管理人依照恪尽职守、诚实信用,金一定盈利但不保证基,最低收益也不保证。不预示其未来表现基金的过往业绩并,绩并不构成某基金业绩表现的保证基金管理人管理的其他基金的业。)

公众号中国基金文章来源:微信报

一华 HN110(责任编辑:何)

基金孙绍冰:轮涨过后建信基金陶灿、富安达,较高的行..市场确定性.

一文》,的更多报道关于此事,客户端上阅读请在和讯财经。

主角曾因开价高由郑爽接棒曝陈乔恩片酬太贵丢了女?

述避难经过缅怀受害古巨基亲历枪击案讲者

:不担心男友让她意外怀爷孙恋日本度蜜月林靖恩孕

《白夜追凶》大尺度悬疑剧,的高分之路?新剧试如何走上豆瓣9.0毒

长效机制才能保证楼市健康发孟晓苏:限购只是麻药建立展

己为家乡捐的路上(图国庆开飞机回家停在自)

旅游高铁来了贯通南北的!你的家乡看经过没

金融证券产和讯热销品

仅代表作者本人观点【免责声明】本文,网无关与和讯。、观点判断保持中立和讯网站对文中陈述,或完整性提供任何明示或暗示的保证不对所包含内容的准确性、可靠性。仅作参考请读者,担全部责任并请自行承。

系我们关于我们广告服和讯恭候您的意见联务

电话 传真 邮箱:b违法和不良信息举报r

府批准的证券投资咨询机构[ZX0005]本站郑重声明:和讯信息科技有限公司系政。数据仅供参考所载文章、,有风险投资,需谨慎选择。

连出现充电等问题iPhone8接,上飞机或被禁?

亿家底撑场父亲85,竞圈比肩王思聪90后小伙在电!是..可惜的.

?这份文件揭露真相雄安新区轮为配角!

相关文章推荐: